Strategy (ex-MicroStrategy) a remboursé 1,5 milliard de dollars de dette obligataire convertible, vidant la trésorerie corporate du véhicule à environ 871 millions de dollars. Pour compenser, Michael Saylor a relevé le dividende du STRC - l'action préférentielle dédiée au financement Bitcoin - à 12% à compter de juillet.
L'opération ne se fait pas sans heurts. Le STRC touche un plus bas historique, signe que le marché commence à douter du moteur financier de la première trésorerie Bitcoin du monde. La tension est d'autant plus vive que la société a vendu 1,73 million d'actions ordinaires entre le 8 et le 14 juin pour générer 209 millions de dollars nets, intégralement réinvestis dans 1 587 BTC supplémentaires à 100 millions de dollars.
Une mécanique sous pression
Strategy détient désormais 846 842 BTC au total, soit l'équivalent de plus de 4% de l'offre en circulation. Mais l'équation devient délicate : rembourser la dette pèse sur la trésorerie, le dividende STRC à 12% accroît les charges récurrentes, et le marché redoute désormais que Saylor soit contraint, à terme, de liquider une partie de son trésor BTC pour honorer ses engagements.
Perspectives
La trajectoire MSTR devient le baromètre de la viabilité du modèle de trésorerie Bitcoin à effet de levier. Si le BTC retrouve les 70 000 dollars, le mécanisme tient. Sous 60 000 dollars en revanche, les covenants obligataires restants pourraient se réveiller. Saylor maintient son objectif long terme à 7 millions de dollars par BTC, mais le marché veut désormais voir les preuves de soutenabilité avant les chiffres lointains.